资金仓位管理

（转摘）

分享几段关于资金管理的文字给大家，关于资金管理概念，是来自于美国一个玩期货的叫 Larry Williams 的高手。

经常有人问我个股，这个股票如何，有涨头吗，我被套了 50%怎么办，或者干脆点有消息吗?他们认为我在这个市场里赚钱好象掌握了什么神奇的秘密，比如哪根线上穿哪根线，哪个箱体即将被突破，或者背后有什么消息派人士。

这些很重要吗?确实需要一丁点儿这样的东西，但 90%靠的不是这些在赚钱，最重要的是你还有没有后续资金，在你的股票价格不断被打压时继续投入战斗，可以继续投入到那些被套的个股，也可以投入你看好的另一个股票，关键的是这时你还有没有足够的资金来挽回你前期遭受的损失，而不是象一个乌龟王八一样被套得死死的无法动弹!

大多数人拿着自己的积蓄信心满满地冲进股市，他们认为可以预知未来，或者说相信告诉他们“消息”的人可以预知未来。

偶尔，他们会赚上大钱，但正应了久赌必输的那句老话，最后他们都会在一笔巨大的亏损中黯淡出局，被迫当股东或者草草割肉，留下一大堆抱怨离开股市。最糟糕的是他们过一段时间还会回来，于是重复上演着那一幕。

重视你的亏损

通常情况下，当你帐面开始亏损时你不会太注意，5%，10%都引不起你太大的感知，于是你把它扔了几天，等你再发现时它已经亏损了 30%甚至更多，而那时浮亏的数字会让你感到触目惊心，你开始慌乱，心里没有了底，这种恶劣的心态的下你可能会仓促补仓或买其他你也看好的股票以此来弥补损失，通常你会输得更惨。

那么，回顾一下是什么让你的心态转坏，我想说是巨大的亏损。所以永远不要让你的个股亏损超过 10%，最好控制在 8%以内，这是常人都可以忍受的范围，再超出的话可能影响到你的心态。心态坏了做什么股票都会输。

控制仓位

很多人满仓进出，在我看来满仓进出唯一的依据只能是确定所买入的股票立即就会上涨，虽然听起来很可笑，但绝大部分习惯满仓的人在买股票时都是这样想的，可惜这个市场里没有神，如果白痴是一架飞机，那散户交易大厅几乎就是一座军用机场。

我们应该在下单之前应该分配好自己的仓位，因为你必须要清醒了解到自己买的股票事实上存在下跌的可能性很大。

一条庞大的潜艇，一个舱遭到炮击船长可以命令关闭该舱防止整条大船报废，你帐面里的整个资金就是这条大船，你的仓位就象船舱一样，越多越安全(当然，如果资金过少，仓太多也影响获利)，对于那些满仓进出的朋友，就象一条没有防护的巨轮，只要一发炮弹就可以将它彻底击沉。

如果你有 100W 资金，我建议你分成 10 仓来操作，每次单笔投入不能超过一仓，也就是 10%，当你这个仓位损失，即便以 10%的亏损割肉出局，你不过是损失了总帐 1%的资金，你还会害怕吗，呵呵，这就是用仓位来控制心态，相信我，不管你心理素质多强，都没有比看到一只买入的股票当天跌停，而你只损失了 1%来得安稳。

如果你达到了自己心理预期，例如 10%，OK 抛出吧，帐面增加 1%，你的资金 100W，而你已经赚了 1W 了，事实上你只投入了 10W，而后面的 90W 都是为了保护你前面的 10W，你赚的这 1W 别人可能要工作几个月才能获得，加上你那样近乎完美的资金保护，这安稳的 1%你赚得还有什么理由不满足吗?如果你每个月可以完成两仓 10%的目标(很简单吧)，一年就能获利 24%，是 24%吗，当然不是，别忘记你的复计利润，不算复计的话，这个战绩在熊市已经超过 90%的基金了。

例如你前一仓被套了 10%，而你很看好，你认为这已经很糟糕了，不可能再有更糟糕的情况发生，在确认了以后你可以追加一仓，目前进场的仓位还是只有 20%，而一旦上涨，你的获利将是双份的(如果再下跌你该怀疑一下自己的水平了，为什么你认为够糟了但还在继续跌，好吧，那么即便割肉，你也只是在 20%的筹码里割肉，套得不深自然狠得下心割，另外心情也不会太差。

其实简单说，就是尽量放小自己的投入，你有 100W 的总金，那么我建议你花 10W 来玩这个游戏，你有 1 亿，可以花 1000W 来玩，放小投入就是变向的放多自己的出手次数，如果你的技术是正确的，那么出手次数越多，你的胜率就越不容易失真。

打个比方你的技术客观上只拥有 51%的胜率，如果你一次性投入可能马上就输了，如果你能出手 10000 次，那么我相信你最后会赚，并且在这个过程中你早已将自己的技术磨练得更好了。

就说到这，我刚才说的不是具体技术或方法，而是投机的真正艺术，控制好你的仓位，增加你的出手次数，记住永远不要满仓，一旦被套神也没有办法。如果按照我说的做了，起码你能真切地感受到，你是在一张巨大的安全网上进行交易，再大的股灾也无法让你惊慌。此外要做的就是用好你们每个人擅长的技术(技术每个人都有所偏好和擅长，请大家恕我保留了，争议太大)。

喜欢投机的我辈中人更要控制好仓位，泡妞已经泡成老婆了，炒股就别炒成股东了。投机的角度看，现在的仓位控制在 40%以下比较安全，最职业的做法是 20%仓位，再上去可以继续买，底仓有赚心中不慌，跌了大不了把新老仓一起斩掉，老仓浮盈对冲新仓浮亏，伤筋动骨总不至于。

其实这一行做到最后基本差不多都是一个模式，小赢小输大赢，但绝不会大输，45%小赢+45 小输+10%大赢=永久生存，这个圈子里真正高手都是很实在的，他们嘴里听不到辉煌的单笔获利，平日里输输赢赢，一看略有不对逃了再说，当天抛隔天踏空 5\6 个板每年要遇 N 次，除了要忍辱负重还要有点阿 Q 精神，想得开，不急

一个股票一般至少用 2 仓做，第 1 仓是最关键的仓位，布置得不好立即要斩仓(小输)，仓位进去后股价 1\2 天内脱离成本区(至少 5%以上)才是最好的情况，后一天开始如果有启动迹象可以动用第 2 仓，如果当天第 2 仓进去没有启动，择高点把第 1 仓倒给他，第二天开盘如果有不对就清仓(小赚)，第 2 仓补得好就在拉升后股价走软时倒一仓半给他，留半仓看，收盘还没表现把最后半仓也给他。

这涉及到做 T 了。

关于做 T 交易

中国的股市是 T+1 交易制度，即今天买的股票，今天是不能卖出的，只能明天卖出。而配合仓位的滚动做 T，可以变相实现一种 T+0 的效果。

做 T 分为正 T 和反 T。正 T 是先买后卖，反 T 是先卖后买，都要求在当天内完成。维持原先持股数不变，降低持股单位成本。

正 T：当天股价低开，或者开盘后股价往下走，你判断你持有的股票，分时的走势不会一直下落，会反弹。假设你手中持有某只股票数量为 M 股。

那么，在低点继续买入 N（N 可以大于、等于或小于 M） 股。等当天高点时，抛出持有的相同数量 N 股。这样，你手中持有的仍然是 M 股，但是持有此股票的平均成本，已经被你今日交易获取的价差所降低了。

举个例子：一只股票，如果看好，先买个 2 成底仓。假如股价是 10 元，你有 10 万块。那么拿 2 万元买 2000 股。M=2000 股（20 手）。

第二天跌到 9.3，这只股票浮亏 7%。此时你判断这是日内的低点，大盘指数已经开始反弹，它不会继续跌了。于是你继续买入 2 成仓（2 万元），则 数量为 N=20000/9.3 = 2150 股。
但你只能买 100 股的整数倍，即 2100 股，21 手。即你实际投入了 19530 元。你账户内的现金为（100000 - 20000 - 19530）= 60470 元（这里计算不考虑交易费用）

此时你一共持有 M+N 股，即 2000+2100=4100 股。账户中的总资产为：现金 60470+股票市值 4100x9.3 = 95600 元。

当反弹到高点如 9.8 时，你卖出同样数量的 2100 股，此时账户中总资产为：现金(60470+9.8x2100) + 股票市值 2000x9.8 = 81050 +19600 = 100650 元。

你的账户相对于一开始的 10 万元，还多出 650 元利润。当然，这是盘中高点抛出时的动态账户资产总值。等到收盘，股价可能又落回到 9.3 或 9.4 或 9.5 元。
但即使回落到 9.3 附近，你仍然账户总资产增加了： 现金(60470+9.8x2100) +股票市值 2000x9.3 = 81050 + 18600 = 99650 元。

这相比你最初没有做 T，你持有 8 万现金，2000 股 x 9.3 = 80000+18600 = 98600 元 多出了近 1000 元利润。虽然对于你总仓位 10 万元来说，这 1000 元不高。但是对于你 2 万块钱浮亏 7 个点（20000x0.07=1400）来说，已经很好，对冲掉了大半损失。

这是正 T。做 T 的要求就是在一个日内完成先低点买入，后高点卖出。注意一定要卖出，不然有可能不但起不到降低单位持仓成本的作用，还会加大你的仓位。第二天如果低开，你会比原来持有 2 成仓亏损更多。因为你持有更多仓位了。

还有一种是反 T，相反的方向。比如今天是早盘是冲高，通常冲高如果持续量能不够，还会回落的。于是高点你先把之前买的 2000 股卖出。等日内低点再买回来，一样可以降低持仓成本。注意卖出后选择低点买回。只是有时候如果大盘行情很好，可能会碰到卖飞的时候，比如日内再也没有比你高抛时的价格更低的低点让你买回。如果如果行情好，可以耐心等等，或者继续持有。

这些是做 T 的一些说明。只要你积极尝试做正 T+反 T，会比你持有不动装死更早地解套。有些做 T 高手甚至能把持仓成本做到非常低的成本价格，甚至做到负的。那么股价减去他的成本，乘以股数，就是很客观的一笔利润。

无论做正 T 还是反 T，都要结合相应的大盘指数，上证指数或创业板指数，你可以学习 kingmei 上传的徐小明的视频课程，里面讲 5 分钟高低点，大盘盘口和个股盘口的时候有讲一些判断方法。
另外，你也可以参考 Sam 的经验：一般看 5 分钟和 15 分钟 K 线的共振契合，可以看副图指标 MACD 或 SKDJ-慢速随机指标（通达信有 SKDJ 指标）。如果 5 分钟出现低点，但 15 分钟上还没下来到低点，可以再等等。如果 5 分钟和 15 分钟同时都在低点 20 一下，则可能是低点，可以考虑买入。同理卖出也一样。5 分钟 15 分钟双共振情况下，日内高点低点还是很准的。

分仓也不是说绝对不能满仓，要合理利用 T+1 规则，比如昨天买了 5 仓，今天盘中还可以买 5 仓，但如果情况不妙盘中必须把昨天的 5 仓套出来，这样获利是满仓获利，但如果亏损只有 5 仓在亏，也是以小博大的一种玩法，对纪律执行力要求很高，不可存侥幸。

输家和赢家的资金管理

输家和赢家的关键区别往往集中在资金管理环节。

不论投资者采取何种进出场规则，如果没有科学的资金管理控制，则在期货市场乃至股票市场里，赚钱的可能性都非常小。一般投资者往往忽略或者不懂得资金管理的重要性，而更多在市场中摸索胜算率高的交易预测方法。从我对市场的理解，胜算率高低并不决定整体权益的走势，胜算率高低只确定单位仓位进出场盈利次数的比重，而并没有考虑单位仓位净盈利数量大小。如果胜算率高，但是亏损时幅度过大或者历次盈利幅度太小不足以弥补亏损和交易成本带来的损失，那么高胜算率也没有用。

同样，趋势性交易信号即使胜算率低，但是总体单位仓位净盈利呈现正期望值，也同样可以采用。当然，确定好理想的进出场方式还是不够的，因为只是反应了单位仓位的表现，我们交易时不是始终保持一手交易数量，一旦考虑到仓位的情况，则同样的盈利点数，对帐户的影响程度就会出现质的变化。因此，我们不能只局限在进出场位置和方向的思考，要更深入的思考，如何利用仓位调整、资金管理发挥更大的效用，同时控制帐户整体风险在投资者能够承受的范围内。

资金管理的方式要结合投资者具体的进出场方法、对风险的喜好程度和帐户权益所处的阶段有区别的对待，因而没有一种万能的资金管理方式适合任何投资者。但是资金管理的原则是不变的：根据交易方法将风险和收益组合到理想的水平，从而实现长期的正期望稳定收益。市场上经常有人夸耀自己的方法多么优秀，可以捕捉到顶部和底部，但是就像一架飞机，无论飞行速度多快，但是整体安全系数得不到保证，那么我相信任何理性的人都不愿意坐这架飞机，我们做交易同样不是追求刺激，更多希望在市场上获利。

资金管理的困难程度超过行情走势研判、进出场位置和方向选择，虽然许多赢家已经认识到资金管理的重要性，并在实盘交易中采取了比较科学的资金管理措施，但是资金管理对于其来说仍有潜力空间。随着交易认识和交易手段的不断深入，资金管理手段也应有相应的调整。

资金管理可以使每个投资者在连续亏损之后，仍有能力留在市场内继续从事交易，能够保护好权益本金不至于出现超过投资者承受范围。这对于新手尤其重要，因为只有这样才能减少其学费，帮助其度过漫长的亏损阶段。如何控制损失，使其金额不超过盈利，是任何人交易成功的关键。

对于很多投资者来说，学习如何认赔是很困难的，但是如果他能够明了这次交易自己能允许发生的最大亏损就能做出正确的选择。例如，我们对单次交易所能忍受的最大亏损为资金的 4％，假设你的帐户为 10 万元，那么就是单次止损为 4000 元，同时你已经建立了 20 手的部位，那么允许每手只能亏损 20 点，那么这 20 点的幅度是否正确呢？

如果你交易的时间周期的平均波动幅度为 40 点，那么 20 点的止损幅度显然很容易被振荡出局，即使方向判断对了，意义也不大，因此你会有两种选择：

1）一种就是减少仓位，使止损幅度扩大至平均波动幅度的两倍，即 80 点，而仓位相应就要调整至 4000/80＝5 手；
2）另一种就是在重要技术位置交易，使 20 点的止损较其他位置更具意义，例如 2500 是重要的技术支撑位，你在 2500 上方附近建立多头部位，如果 2500 被跌穿且达到 20 点的止损幅度则需止损离场，你预期的风险/收益的比值处于 1/3 以下可以这么操作，但是这必须要求你在连续的走势中这么操作，如果需要面临隔夜的情况仍需减少仓位，因为一旦跳空下跌，止损幅度仍会大于事先设置的范围。

即使再有把握的交易中，资金管理仍需放在首位，不能使资金从阶段性高点回落的幅度超过自己设定的幅度，该幅度是一个中期固定的值，不能因为出现亏损而从内心将其放大，这样做只会让你出现更大的亏损，而不会如预期博得更多的收益。

交易中的每个时点都要将保护资本放在首位。

许多投资者的交易帐户都曾出现过大幅回吐的情况，那一定是资金管理不当，当然进出场技巧、止损不严格、心理控制不当等也是帐面出现亏损的原因，但是最大的问题必定是资金管理和风险控制。因为进出场位置选择等错误会导致帐面出现亏损，但是亏损的幅度是由资金管理决定的。

资金管理涵盖的内容很多，包括：整体帐户风险承受度、每笔交易初始风险承受度、何时应适度发大风险承受度，何时应收敛风险承受度、如何设定交易规模、如何进行仓位调整、帐户的整体增长期望值是多少、如何实现正期望值等，因此离场讯号有时并不是由分析得出，而是由资金管理发出。

顶尖的交易者并不是哪些赚最多钱的人，而是在不利情况下帐户损失程度最少的人，真正的赢家都是风险的厌恶者，他们不会让帐户处于非控制的风险状态，这也是为什么他们能在市场长期生存，并赚取了最稳定利润的原因。

在设置资金管理方法之前，需要确定自己可以承担多少风险。每个投资者承受亏损的能力和对风险的喜好程度是不一样的，因此根据以上的情况，资金管理方法也应有所不同。假如你交易之前对自己的承受风险程度不明确，那么你的交易很危险，因为不知道什么时候风险就超过了你所能承受的范围，将你从市场驱逐出去。在确定好最大风险承受程度之后，你还需根据你选择的交易模式决定单次交易风险度。

如果你是短线交易者，你就必须设置每天最大亏损额，然后将其分成若干份，保证你可以抵御一定程度的连续亏损，如果当天亏损额达到该幅度就需要停止交易，当天不再进行新的交易，这样也可以帮助你调整交易心态，使你在未来以平静的心态重新回到市场。交易不顺的时候，投资者往往会产生放手一搏的念头，一旦情况失控便手足无措，将主动权完全交给市场，自己只有被动接受结果的份。

而当交易连续盈利时，往往过度乐观，自以为不再需要资金管理原则的约束，结果通常是乐极生悲，因为重大的亏损一般都发生在连续盈利之后。所以，不论何种情况下都要严格制定和执行资金管理计划，不让帐户权益出现非正常的回落。

在进行资金管理中，对帐户的资本性质和规模要求比较严格。首先，投资者投入市场的资金不要有太大的压力，比如不能要求帐户支付投资者日常开销，不能经常挪用资金支付其它费用，也就是不能有必须盈利的紧迫感，要给帐户比较宽松的空间和时间。其次，要了解自己的交易方法出现连续亏损的次数和连续亏损金额的大小，如果在发生以上情况下，帐户剩余资金能否保持正常交易，如果不能则表示出现小概率事件后，帐户的交易能力受到根本性打击，即使能保持一定规模交易，也只是浪费时间和精力；

最后，对于小额投资者来说，往往会投入 50％的资金投入交易，同时由于资金规模的限制，只能把鸡蛋放在同一篮子里，一旦篮子破了，结果就很明显了。如果投资者的资金规模是 100 万，每次交易的最大亏损承受度为 2％，即每次交易风险为 2 万，连续出现 5 次亏损，总体帐户也只损失 10％，

但是对于 5 万的投资者来说，每次亏损 2 万，连续出现 2 至 3 次亏损，你的帐户就会破产，因为小额投资者可运用的资金有限，可选择的投资组合和风险管理手段就显得简单，整体抗击打能力就差，那就要更严格的使用资金管理措施。

虽然，资金管理措施会使你的交易仓位保持较低水平，甚至只能交易一手，但是绝对会对你的交易生涯负责，否则当你连交易一手或者价格波动一点都会感觉无比压力时就已经迟了。

虽然本章一再强调资金管理的重要性，但是如果你的交易信号没有正期望值，那么再好的资金管理也很难实现收益期望。赌场和彩票的庄家都拥有正数的获利期望值，使其能够成为该市场的长期赢家。交易也是如此，如果你的交易信号不具备正期望值，那么资金管理很难帮助你实现盈利，资金管理改变的是权益运行轨迹的幅度，但是很难逆转方向。

一般来说，通过历史数据测试就可以知道交易信号是否具备正期望值，如果该信号不适用于过去，那么就很难适用于将来。高胜算率的交易信号未必就有正收益期望值，而低胜算率的交易系统也可能拥有很高的正收益期望值，所以应区别对待。

例如，投资者的大豆交易信号胜算率为 40％，盈利交易平均获利 200 点，而亏损交易平均亏损 50 点，则收益期望值为（200×40％－50×60％）＝50，由此可见交易的收益期望值为 50，扣除市场交易成本，仍会有相当的利润，因此该交易信号可以采用。而当收益期望值不足以支付交易手续费和成交价差成本，那么该交易信号必须放弃，重新寻找更合适的交易信号。

虽然上一段重新回头探讨交易信号的意义，并不是去抹杀资金管理的价值，而是从另一个角度阐述资金管理如何发生作用。当交易信号有正收益期望值，那么资金管理将会使整体权益的表现在稳定安全前提下更为突出，如果没有合理的资金管理，那么正收益期望值也不一定能给帐户带来收益，甚至造成巨大的风险。因此，亏损并不能否定资金管理的作用和意义，任何阶段和任何交易方式都应花足够多的时间研究资金管理。

从系统交易的角度理解，资金管理是必不可少的部分，如果没有资金管理，那么该交易系统的可行性就很值得怀疑了。同样，如果拥有了科学的资金管理方法而不能有效执行，那么帐户并不会实质性改观。本系列文章已经给投资者讲述了太多客观和重要的知识、方法，同样你也能确实感觉到其的意义，但是如果没有办法养成纪律性、自觉性贯彻执行这些理念，那么我所作的努力和你所经历的痛苦都是徒劳的。

经过以上对资金管理重要性的各个角度的强调，我们从认识上应有正确的理解。接下来我们应该考虑如何设计和执行资金管理计划。

制定和执行资金管理计划

首先，确定帐户交易资本是否充足，能否满足资金管理的要求。如果交易资本不足，就不能有效设置风险参数，那么交易资金比例过高将成为必然，这样资金管理思想得不到发挥，自然也无法达到控制风险的目的。有足够资金建立仓位和资本充足是两个概念，资本充足是要求在“较低的资金使用率”的情况下仍能建立足够的仓位。

第二步，在帐户资本允许范围内挑选交易品种。如果你的帐户资本为五万，我们就会挑选低价股作为交易对象，而不会选择高价股。

第三步，设定资金管理参数。

首先介绍比较简单的方法，确定每笔交易可以承受的固定风险比率，这个比率需要结合交易信号最大连续亏损次数和整体帐户权益允许的最大风险比率决定。例如交易信号最大连续亏损次数为 5 次，整体帐户可以承受的最大风险为 20％，则单次承受的风险比率必须小于帐户资本的 4％，同时考虑到不利原则，固定风险比率设置为 2％更为安全和可行。

采用固定风险比率可以清晰知道每笔交易承担的最大风险，随着帐户的成长，可承担的风险也相应提高，但风险比例不会改变，同样权益最大回吐风险也不会改变，因此不用担心帐户的损失比例会大于初始交易阶段，这就能从根本上保证一旦帐户出现盈利，整体权益会呈上升趋势，这也是我们所追求的。

此外，我们也可以根据帐户收益和交易情况，采取变动风险比率，这要求有更高的技巧和对使用的交易系统的了解。只有充分了解交易各个环节的工作情况，才能提出更具灵活性和更具效率性的风险比率确定方式。

例如，初始仓位进场后实现了一定盈利，我们可以适量提高风险比例，从而能够追加仓位，当达到预期收益后我们可以调低风险比例，实现部分主动离场，达到盈利落袋为安的目的。同样，我们可以根据权益走势情况来确定风险比例，如果权益始终处于上升势头，我们可以适量放大风险比例，而当权益回吐一定幅度，我们必须收缩风险比例，从而限制权益进一步回吐的空间，达到权益增长时我们尽量推动，而下滑时限制深度。

上面我们讨论的主要是单一品种交易的风险参数设置，而对于多品种交易风险参数设置则更为复杂，需要考虑各个品种的相关性，还需要考虑整体帐户的风险承受力，然后在不同类别的品种中进行风险分配和组合。这需要投资者具有全局观，又能充分各个单一品种对帐户的不同影响，风险比例确定绝非简单的相加，还必须考虑各个品种之间的抵消与助长作用。

第四步，确定单位仓位的止损幅度。你可以通过计算交易周期的平均波动幅度确定止损幅度。如果你是日线交易者，那么单位仓位的止损幅度一般要为日平均波动幅度的两倍。如果你是五分钟交易者，那么单位仓位的止损幅度为五分钟波动幅度的两倍。通过交易周期平均波动幅度的确定可以间接获得单位仓位的止损幅度。

如果你要改变交易的周期，那么你的止损幅度也应相应调整。例如你需要将日间短线交易转为隔夜交易，你就要增加你的止损幅度，相应你的持仓仓位就必须减少。同样你也可以根据其它方式确定止损幅度，但原则是你应考虑最坏的情况，苛刻要求帐户，这样才能使帐户具有更强的生命力。此外，止损幅度/预计收益幅度的比值要小于 1/3，这样的交易机会才是值得交易的机会。

第五步，确定交易仓位数量。根据单位仓位的止损幅度和风险承受金额确定交易仓位。

第六步，严格执行计划。

以上步骤是最基本的资金管理实现模式，初学者需要严格按照以上步骤设计和执行。随着对市场的认识理解深入以及交易方法的增加，我们可以采用更为灵活的资金管理方式，但无论何种资金管理方式都必须严格执行。